1月13日，由清华大学五道口金融学院、清华大学国家金融研究院和创业邦联合发布的《2019中国CVC行业发展报告》指出，2018年，全球CVC（企业风险投资）投资规模总计达530亿元，共计完成2740笔投资，平均单笔交易规模约为2600万美元。与2017年同期相比，投资规模上升47%，交易单数上升32%，整体势头较为强劲。

“与欧美国家相比，我国CVC虽然起步较晚，但发展后劲十足。近年来，中国CVC不论是投资规模，还是市场表现、影响力，丝毫不亚于传统风险投资。2018年，中国CVC投资规模为203亿元，占整个风险投资金额约17%。可以说，作为一种新型的创投组织形式，CVC已经成为我国创投资本市场中一股不可忽视的中坚力量。”清华大学五道口金融学院副院长、金融学讲席教授田轩说。

什么是CVC？田轩回答说，CVC的概念是非金融类企业设立的风险投资基金，是一种崭新的创投组织安排。CVC与传统IVC（独立风险投资）最大的不同是优先考虑战略目标，而非财务回报。此外，在资金来源、期限设计方面也都完全不同且更具优势，投资企业的长期创新更优，成功退出概率更高，市场估值更高。

报告显示，在过去5年中，全球CVC交易的规模、单数和新增活跃度都处于稳步增长阶段。其中，交易的规模和单数在2017年、2018年还出现了陡然增长的趋势。

哪些行业的CVC投资最热？从行业分布上看，CVC的业务变化趋势逐步与VC（风险投资）保持一致，偏向于投资最前沿、最先进的技术，如互联网产业、健康医疗、移动支付、移动手机等。其中，CVC的活动领域通常具有三个特点：一是处于激烈技术变革、高度竞争、弱独立性的行业；二是处于创业企业作为重要创新来源的行业；三是企业如果占有更强的技术及市场资源，在CVC领域更活跃。

全球哪些地区CVC投资最活跃？CVC最活跃地区仍在北美，尤其在以硅谷为创新核心的加州地区。目前，全球CVC投资40%发生在北美，将近40%发生在亚洲，剩余20%在欧洲。其中，亚洲CVC投资近年来正在迅速崛起，活跃度已经逼近北美。不过，值得注意的是，2018年十大活跃的CVC中，有5家是非美国的公司，其中仅中国就占了3家，分别为：复星投资、百度投资和君联投资。

CVC巨头是谁？仍以高科技公司为主。从投资频率看，2018年中国最活跃的前五大CVC分别是腾讯、阿里巴巴、京东、复星集团和海尔，总共进行了271次投资。美国活跃的CVC包括谷歌、英特尔、高通等，前五家巨头投资总数为278次。

在中国，CVC投资频次最多的行业是软件相关的行业。2014年到2018年，中国CVC投资于信息传输、软件和信息技术服务业的频次为1164次，大幅领先于第二位的制造业（260次）。

近年来，本土CVC还积极参与和推动了产业创新的进程，在5G、生物医药、大健康领域的投资活跃度也在不断增强。在制度创新领域，也能看到本土CVC活跃的身影，比如首钢基金通过CVC模式进行国企混改的探索，已取得一定成效。

“CVC最大的意义就在于对创新的激励。”田轩认为，CVC本质上是将传统企业的创新研发制度和传统风投机构寻找创新企业的投资制度进行有效结合。根据最新的学术研究发现，与传统风投相比，CVC投资的企业创新的数量和质量都显著增加，而企业IPO（首次公开募股）的概率、退出时的估值都明显更高。其背后的机理是：CVC对比传统的IVC不受期限限制，因此风险容忍度更高，也更具耐心，可以让创业者和研发团队去试错。在资金支持外，还有产业技术协同并配以市场和政策的专业预测。在国家创新驱动发展战略下，中国当前创业创新势头高涨，专利数已成为全球第一。创新数量虽多，但是不乏很多形式上的创新。因此，更应该关注创新的质量，通过真正的技术创新驱动经济发展。

作为清华大学五道口金融学院与清华大学国家金融研究院的长期重点研究项目，自2017年首发以来，中国CVC行业发展系列报告如今已进入第三个年头。

“随着金融市场化进程的逐步加快，我国整个金融结构正在发生重大变化，将进入以融资为主，融资、资产管理和投资并重的时代，并推动中国金融向更深、更广的方向发展。”中国人民大学副校长吴晓求在会上说。

吴晓求认为，目前中国金融开放程度还比较低，与中国的国际地位不相匹配，也和中国的国际化程度不相匹配，所以要继续大力推进中国金融业开放。在金融开放的过程中，既不能单独强调中国国情，延缓金融开放的进程，甚至是使金融封闭起来，又不能完全忽略某些国情的制约。

吴晓求表示，中国金融的全面开放、人民币自由化国际化和国际金融中心的形成，对于中国进一步完善法制、经济的持续稳定增长和竞争力提升无疑具有巨大的推动作用。

（经济日报记者 黄鑫）