今年第一季度，高瓴因清仓了好未来和一起教育等多家在线教育中概股，调仓之精确，成为业内热议的谈资；第二季度，高瓴披露大幅减持拼多多、京东，加仓造车新势力。11月16日，美国证券交易委员会（SEC）网站显示，高瓴旗下专注于二级市场投资的基金管理人主体HHLR Advisors公布了2021年三季度美股持仓数据。

截至三季度末，HHLR Advisors在美股市场持有85只证券投资标的，前十大重仓股为百济神州、传奇生物、天境生物、On 昂跑、京东、赛富时、爱奇艺、拼多多、BridgeBio、DoorDash，其中6家为中概股。与此同时，清仓滴滴、新东方等，大幅减持拼多多和B站。截至第三季度末，高瓴美股持仓规模为76.5亿美元，较上一季度97.1亿美元下降21%。

作为亚洲地区资产管理规模最大的投资机构之一，高瓴每个季度的持仓情况影响着二级市场的风向。可以看到的是，在上述85个标的中，生物科技、云计算和新能源等科技型企业超过60家，占比超过七成，中概股、生物科技、创新经济与科技仍是高瓴二级市场团队的投资主线。

生物科技占半数新进股票

据了解，按照SEC规定，高瓴一二级市场各自独立，其中HHLR Advisors由高瓴独立的二级市场投资团队负责投资决策。 HHLR Advisors表示，三季度对部分经过高涨，以及受到环境深刻变化影响的行业进行了调仓。

可以看到的是，HHLR Advisors包括对一级市场投资的名创优品、Zoom，以及拼多多、哔哩哔哩等曾连续创下股价新高的公司在今年都进行了逐步调仓。

其中拼多多虽然仍位列HHLR Advisors持仓前十，但三季度已大幅减持拼多多409万股，持仓比例降至3.33%，与此同时卖出近7成B站持仓，并清仓滴滴、苹果、新东方、网易、Zoom等公司。有意思的是，同一日巴菲特旗下伯克希尔哈塞韦公司披露的最新持仓报告中，苹果为其头号重仓股，维持8.871亿股股票持仓不变。

在新能源汽车方面，高瓴曾在去年第四季度“一键清仓”蔚来汽车、理想汽车、小鹏汽车三家造车新势力的全部股票，引发了业界对于造车新势力中短期机会与风险的讨论。到了今年第一季度，三家造车新势力股价持续下跌，高瓴重新对小鹏、蔚来开始新一轮建仓，并在第二季度继续加仓，在第三季度开始建仓理想。

三季度，HHLR Advisors继续加大对生物科技的投资力度，三季度新进18家公司，其中有9家为生物科技企业，覆盖精准肿瘤疗法和罕见病治疗等领域。

数据显示，HHLR Advisors还在三季度增持了5家公司，其中有3家为生物科技领域的企业，分别为传奇生物、天境生物和ALIGOS。其中，传奇生物在三季度一举成为了HHLR Advisors的第二大重仓股。公开信息显示，该公司成立于南京，致力于发现和开发用于肿瘤学和其他适应症的新型细胞疗法。此前，金斯瑞生物科技曾发布公告，高瓴同时入股金斯瑞以及金斯瑞旗下的蓬勃生物和传奇生物，业务覆盖基因合成CRO、抗体药和细胞基因治疗CDMO平台。

除了新进9家生物科技公司外，HHLR Advisors在三季度还新进AMD、SEA等6家科技公司。

向港股加重配置

业界总结，纵观高瓴在二级市场团队的投资轨迹，主要有四个逻辑指导着投资组合的构建： 一是所投企业估值、或者当时市场点位过高，已经远超出了企业自身的核心价值，此时会采取卖出和调仓的策略；二是二级投资团队在投资与研究过程中不断对自己进行复盘与修正；三是所投的公司与行业出现了新的深刻变化，二级投资团队进行策略调整；四是考虑投资机构的资金周期问题，例如某一期PE基金产品到期了，需要在企业IPO后执行退出。

除了美股之外，港股、A股市场投资价值的提升，也在吸引投资者加大布局。

Wind数据显示，2018年8月1日至今年7月31日的三年时间里，已有29家中概股回归A股和港股。其中，回归A股9家，回归港股20家。这一趋势为投资机构调整头寸、布局优质中概股提供了空间，吸引了包括高瓴在内的投资机构向其他市场加重配置。

公开资料显示，近期HHLR Advisors参与了三叶草生物、微创机器人在港股上市的基石投资，此前也连续加仓了诺诚健华。HHLR Advisors在港股市场还持有先建科技、微创医疗等生物科技公司。

据统计，从2020年至今年11月初，高瓴参与了包括荣昌生物在内的20多个港股市场上的基石投资，大多数为前沿生物科技公司。

从A股公司披露的三季报来看，高瓴资本减持了宁德时代、良品铺子、公牛集团；退出凯莱英、爱尔眼科等公司前十大股东榜单，依然锁仓的有隆基股份、海螺水泥、恒瑞医药等。与此同时，高瓴资本在第三季度共调研75次，覆盖机械设备、化工、电子、家用电器、医药生物、有色金属等行业的59家A股公司。

而在一级市场，去年成立的高瓴创投，第一年投出的200个项目中，80%以上集中在科技与医疗两大领域。到了今年上半年，高瓴投了80个硬科技项目，近半数甚至为天使、A轮的早期项目。

据统计，在今年三季度高瓴一级团队持续在先进制造、工业互联网、工业软件等硬科技相关赛道投资相关企业超过30家。结合其在二级市场三季度的持仓数据不难看出，围绕生物科技与创新科技赛道进行布局，注重项目的科技含量仍是高瓴的投资主线。此前高瓴曾公开表示，看好未来两到五年里科技领域的半导体、前沿科技、新能源、智能硬件等四大细分赛道，并将硬科技称为“历史性的结构性投资窗口期”。