英国《金融时报》6月3日报道称，经历了今年初的大规模抛售之后，外国投资者正在重返中国股票市场。

2022年伊始，沪深300股票指数经历了7年来最惨烈的下跌，今年最大跌幅17%，比任何其它主要国家的股票市场跌幅都大。国际投资者每月的抛售金额可达数十亿美元。

造成中国股票市场大跌的主要原因，包括新冠疫情的管控、俄乌冲突以及对部分行业的严厉监管措施。但是一些国际基金经理认为，最坏的时刻已经过去了。

过去一周，海外投资者借道港交所，对中国内地股票资产的净买入额达到280亿人民币。尽管他们的总持仓仍然低于年初的峰值，但仍然使得沪深300指数较4月份低点反弹了接近9%。

外资通过港交所买入的中国境内资产份额走势 图：FT

“无论从相对还是绝对点位来说，现在都是回归市场的好时机，”掌管2万亿欧元资金的东方汇理资产管理公司（Amundi）投资总监孟文睿（Vincent Mortier）表示，“当下疲软的价格对股市和信贷市场都是个好机会。”

孟文睿指出，中国去年以来对教育、游戏等行业的严厉监管，导致相关行业股价大跌，一些外国机构甚至做出了“不可投资”的评价，但这些担忧如今已经消退了。

同时，俄乌冲突之后，关于中国将成为美国下一个金融制裁对象的猜测一直不绝于耳。但是孟文睿认为，“你应当勇于对抗这种观点。我们不认为中国会被卷入这些问题。”

此外，尽管中国的房地产行业仍然受到去年恒大事件的拖累，孟文睿认同西方投资者的主流观点，相信它不会蔓延成威胁整个经济体系的全面危机。“这跟2008年完全不同”，孟文睿说。

其他人也同意这些观点。瑞士私人银行隆奥(Lombard Odier)的投资总监莫尼耶（Stephane Monier）表示，“我们已经增加了对中国股市的配置。导致它们表现极其糟糕的那些原因，正在反转。”

莫尼耶为此减少了对其它一些新兴市场的投资，比如巴西，尽管它们在2022年表现不错。“是时候离开了，”莫尼耶说。

随着上海历时2个月的封闭管理结束，外资认为中国疫情管控措施的放松，将会带来市场的反弹。有人甚至认为，中国的重新开放可能会是全世界市场的一记强心剂。

但是也有人持谨慎态度。新加坡富敦资金管理公司分析师圣克莱尔（Robert St Clair）提醒，中国的重启未必会带来其他市场那样的反弹，这主要是因为当前的外部环境更脆弱。

尽管上海重启是一个巨大利好，但中国房地产行业的风险仍然在继续渗透。本周二，评级机构穆迪的分析师警告，中国的开发商“仍处于销售疲软和融资困难的状况，将继续遭受流动性压力”。

中国的债券市场，则没有股市这般乐观。上周，中国扩大了在岸债券市场的准入，允许离岸投资者通过香港购买人民币债券。这一政策的背景，是今年人民币债券市场遭遇了创纪录的资金流出。投资者怀疑，上述举措在本月底生效后，也难以立即刺激资金流入。

中国的十年期国债收益率已经降低到2.8%，这跟美国同期限的国债收益率几乎持平。“去年，我们的中国市场策略是超配国债，但是当其收益率达到3.2%左右时，我们已经转向美债了”，隆奥的莫尼耶表示。

“新的开放政策将会鼓励长期资本配置中国债券，但是短期的资金流入效应有限”，联博基金(AllianceBernstein)的亚太固收业务负责人曾铮（Jenny Zeng）表示，“这主要是因为对经济增速的担忧，以及中美国债利差的情况。”

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