创立于2014年的拼搭玩具厂商布鲁可将接受资本市场检验。

近日，布鲁可集团有限公司（简称：布鲁克）在港交所披露招股说明书，高盛(亚洲)证券、华泰金控为联席保荐人。

招股书显示，根据弗若斯特沙利文报告，布鲁可是中国最大的拼搭角色类玩具企业，在2023年实现约人民币18亿元GMV。同时，布鲁可也是全球增速最快的规模化玩具企业，2023年GMV同比增长超过170%。不过，虽然布鲁可在全球拼搭角色类玩具市场中排名第三，但前两名玩具厂商合计占据超七成市场份额，布鲁可的市占率约为6.3%。在中国，布鲁可的市场份额达到30.3%。

41岁的朱伟松是布鲁可的创始人，董事长兼首席执行官，负责集团的整体战略、业务发展和经营管理。在此之前，朱伟松是游族网络（002174）的联合创始人，负责研发管理工作。媒体报道，朱伟松曾靠减持A股上市公司游族网络套现逾10亿元，成功挖到了人生第一桶金，之后开启创业。

奥特曼IP产品占大部分收入

布鲁可的玩具产品主要分为“拼搭角色类玩具”和“积木玩具”两类，主流产品价格在19.9元至399元不等。截至2024年3月31日，布鲁可共有391款在售SKU，面向6至16岁人群的有243款SKU，占据了大多数。其次是面向6岁以下儿童的130款SKU，以及面向16岁以上人群的18款SKU。

在众多IP中，布鲁可的自有IP只有两个，分别是儿童益智类的百变布鲁可和中国传统文化主题的英雄无限，获得授权的IP超过三十多个，包括奥特曼、变形金刚、火影忍者、漫威无限传奇、 漫威小蜘蛛、名侦探柯南、初音未来、圣斗士星矢等。

招股书显示，布鲁可2021年、2022年、2023年及截至2024年3月31日止的三个月，营收分别为3.298亿元、3.256亿元、8.767亿元、4.655亿元。2021年至2023年的年均复合增长率为63%，截至2024年3月31日止的三个月收入同比增长223.8%。2021年、2022年、 2023年及截至2024年3月31日止的三个月，布鲁可净利润分别为-5.07亿元、-4.23亿元、-2.07亿元、4370.8万元。

其中，布鲁可授权IP获得的收入占据了营收的大多数，2022年至2024年一季度，布鲁可授权IP获得的收入分别为1.16亿元、7.05亿元、3.82亿元，占拼搭角色类玩具收入的比例分别为98.4%、91.7%、84.2%。

布鲁可也在招股书中披露较依赖授权IP所带来的风险：于2023年及截至2024年3月31日止的三个月，基于奥特曼IP的产品占公司大部分收入。尽管公司旨在通过与广泛的IP版权方或授权方合作扩大IP矩阵，但公司可能无法以有利条款获得IP授权。尤其是IP角色类玩具的日益普及，也可能加剧玩具公司之间对知名IP的争夺，进而对公司以有利条款从IP版权方或 授权方获得授权的能力产生不利影响。布鲁克的授权协议通常为期一至三年，一般不会自动重续。

此外，经销商是布鲁克销售的重要部分，截至2024年3月31日，布鲁可总共拥有433家经销商。2021年、2022年、2023年以及2024年一季度，线下经销商的销售收入分别占布鲁可总收入的34.2%、48.2%、83.6%、72.4%及91.0%。

多次增资，背负对赌协议

招股书上显示，布鲁可进行过多轮次的增资和股权转让，融资主要划分为天使轮、Pre-A轮和A轮，金额分别为8.57亿、3.3亿、6亿，合计融资近20亿元。在天使轮投资中，已故游族网络创始人林奇曾投资1亿元，林奇的股权由其子女继承，之后这部分股权又在2021年转让给金旭东，价格为1.4668亿元。

IPO前，朱伟松持股为54.95%，君联资本通过Idea Great Limited、LC Fund分别持股6.72%、0.31%；源码资本通过BlueCo持股5.64%；云锋基金通过Yunfeng Blocks持股3.15%；高榕资本通过Gaorong BLK持股1.19%。

招股书显示，协议约定，如果布鲁可“未能在2026年6月30日前完成合资格（编纂）”，或出现创始人严重违约、离职等情况，优先股股东可以行使赎回权。这被外界认为是布鲁可与投资者签订了对赌协议。截至2021年、2022年、2023年以及2024年3月31日，布鲁可拥有可转换可赎回优先股金额分别为13.82亿元、15.74亿元、18.48亿元和19.15亿元。

另值得注意的是，在布鲁可递表前一个月，朱伟松通过全资持有的Smart Bloks分别向5位投资者进行了股权转让，合计转让235.01万股，合计套现约7583.84万元。

根据弗若斯特沙利文报告，全球角色类玩具的市场规模在2023年达到3458亿元，在2028年将达到5407亿元，2023年至2028年的年均复合增长率达到9.3%。其中，全球拼搭角色类玩具的市场规模在2023年达到278亿元，在2028年将达到996亿元，2023年至2028年的年均复合增长率达到29.0%。