加密货币是否适合纳入投资组合？

Kristina Hooper

“我的投资组合是否应配置比特币？”现在不仅是散户，还有一些机构投资者都在提出类似的问题。

一般情况下，投资传统股票和债券以外的另类资产类别，其主要目标通常是实现多元化。

从历史来看，比特币与传统资产类别(例如标普500指数)的相关性较低。例如，从2011年1月1日至2021年3月31日，比特币与标普500指数的相关系数为0.15。然而，随着比特币的热度不断攀升，这种相关性也随之增强，2020年1月1日至2021年3月31日期间已大幅升至0.66。这表明，比特币可能无法再起到和以往一样的多元化作用。

诚然，资本升值潜力也或是一个重要的目标，比特币价格已从2015年1月2日的314.50美元迅速蹿升，并于今年一度突破64000美元大关，创下新高。如果更多散户和机构投资者选择将比特币纳入其投资组合，那么比特币的价格还可能继续大幅上涨。不过，比特币也经历了极端的波动和严重回落，其在触及历史高位后，很快跌至54000美元以下。

潜在投资者需要认识到这一风险与回报状况。自2011年以来，比特币交易价格低于高点的天数占比为93.6%。这要好过黄金，同期交易价格低于高点的天数占比为98.4%，但不及标普500指数，其交易低于高点的天数占比为86.6%。但重要的是，在比特币交易价格低于高点期间，其价格平均低于高点53.5%。但与之相比，当交易价格低于高点时，黄金平均低于高点25.6%，标普500指数平均低3.8%。换言之，当比特币下跌时，其跌幅通常都十分剧烈。其他加密货币也曾经历大幅价格上涨，但波动类似，也有过剧烈的下跌。从历史来看，加密货币在提供丰厚回报的同时，也面临巨大的风险。

持有另类资产类别的其他原因也可能包括其对通胀和地缘政治风险的对冲能力。例如，部分投资者在投资组合中加入黄金，试图对冲通胀风险，不过从以往经历来看，黄金仅偶尔会有效对冲通胀风险。由于加密货币相对较新，我们并无可检验的长期跟踪记录，因此无法从历史表现来判断加密货币是否具备这些特质。所以，加密货币能否对冲这些风险仍有待观察。

投资者还应注意以下四项因素：首先是监管，加密货币可能会面临监管。不过，这未必是一件坏事。例如，监管可以增强市场投资加密货币的信心。但这也可能意味着额外的成本，因此可能令加密货币价格受压。此外，极端情况下，也可能有加密货币交易所关闭并禁止使用加密货币的风险。

第二是环境。比特币并非是一项最环保的投资。比特币平均每秒约有7笔交易，每笔交易都需大量耗电951千瓦时。可以预见，一些机构投资者可能会面临来自部分团体的压力，要求其撤出对比特币等不利于环境的投资。

第三是竞争。除了作为伴随区块链的诞生而出现的首个成功的加密货币和先锋型创新以外，比特币并没有更多特别之处。其他加密货币与比特币有诸多相似之处，很有可能随着比特币供应量接近上限被另外一种技术更先进、更高效的加密货币所代替。这就使得要断言比特币的长期价值变得更为复杂。

第四是流动性。投资者可能会因加密货币数量繁多而不知所措，故很难做出投资选择。笔者认为，投资者可以关注规模最大的加密货币，因其流动性最强。然而，投资者应对每一种加密货币的不同特性加以研究。

投资者是否应将比特币纳入其投资组合，取决于风险承受能力、投资目标和其他因素。对于那些认为加密货币适合投资的人而言，笔者强烈建议其考虑少量配置，并分散持有多种主要加密货币，因为每一种货币的特点都各不相同。而且，笔者更建议投资者通过黄金和房地产等其他另类资产类别进行多元化配置。定期调整也可帮助投资者合理地“卖高买跌”，而且由于不同的加密货币随投资者青睐程度变化涨跌有时，主动式管理也应有所帮助。

(作者系景顺首席全球市场策略师)