【视频/陈欣】

大家好，我是交大高金的陈欣老师。从4月以来，上海都处于疫情期间，我也有一阵子没更新欣欣向融栏目了，还请大家见谅。

今天我们聊的主题是一家全球领先的美国航空航天企业——波音公司。这家公司不少同学都很熟悉，或者是乘坐过波音飞机，或者是在媒体上吃过瓜。

最近关于波音公司有一些重要信息出来，第一是，四月底波音公司的2022年1季度财报出台，波音的财务表现再次恶化，公司亏损同比扩大逾一倍，达到12.4亿美元；公司还宣布将暂停777X项目的生产工作直至2023年。

第二也是在4月底，美国共和党参议员在窜访中国台湾期间，公开要求台当局采购在其选区南卡罗来纳州生产的24架波音787客机，总价达80亿美元。

第三是，5月5日，波音公司宣布将全球总部由芝加哥搬迁至毗邻华盛顿特区的弗吉尼亚州阿灵顿县园区。

看到这几条新闻，同学们对波音公司会有些怎样的判断？我和同事最近写了一篇分析波音公司的文章，今天就和大家分享下怎么理解作为美国高端制造业的代表之一的波音公司，是如何陷入衰弱的？以及应该怎么预期这家公司的未来？

波音公司是由William Edward Boeing在1916年创办的，建立初期以生产军用飞机为主，并涉足民用运输机，1933年研发成功世界上第一架完全意义上的民用客机，也就是波音247机型。1964年，波音开始研发737机型，这个机型后来被不断拓展出10多个型号，到现在还是波音的拳头产品，成为民航历史上最成功的窄体民航客机系列之一。

一架波音737的价格平均接近1亿元美元，787要3亿多美元。在1980年代，我们中国一度出口8亿件衬衫换来的利润才能买得起一架波音客机。

在巅峰的时候，波音公司2018年的营业收入超过1千亿美元，净利润超过1百亿，在全球有16万雇员；2019年初波音的股票连创新高，市值超过2600亿美元，十年大约涨了15倍。那个时候，波音就是美国高端制造的成功代表。

但是，2019年波音737max因为严重缺陷导致空难的事件成为了波音由盛转衰的转折点。

737MAX是波音在2014年9月推出的新一代产品， 号称有3个“MAX”：最高效率、最高可靠性和最佳乘客体验，开发得相当快，2016年1月就完成首飞，2017年5月就向马印航空交付了首架飞机，问世之后热卖了好几千架。

但是，不久后737MAX就开始频繁出现事故，2018年10月的印尼狮子航空空难和2019年3月的埃航空难涉及的机型都是波音737MAX，整个世界都为之震惊。中国在埃航空难后率先停飞了737MAX，随后该机型陆续被世界各国停飞。后来，我们知道，空难的原因是波音737MAX的机动特性增强系统（MCAS）存在系统缺陷。随之而来的监管、罚款、诉讼和客户赔偿导致波音公司受损惨重。2019年，波音公司20年以来首次实现年度净亏损，亏损6.4亿美元。

波音出现如此严重的产品缺陷，反映的问题是，冰冻三尺非一日之寒。

波音737MAX飞机 图自澎湃影像

历史上，波音公司在商用飞机领域曾大幅领先，波音737的老平台很优秀，竞争压力不大，开发系列中的新型号积极性并不高。但是，空客从1990年代之后开始崛起，A320系列等新机型逐渐形成了对波音的挑战。

2010年，空客正式启动A320升级版A320neo的研制，意在更节油、推力更大，新机型推出后大受欢迎。在竞争的威胁下，波音需要在短时间内完成737MAX的研发生产，于是捉急赶进度，但公司又在压缩成本，大量工作被外包，导致飞机最终出现了严重的系统缺陷。

但是，这只是产品层面的问题。如果去看更深层次的问题，实际上是波音公司股东和管理层追逐短期利益的企业文化。

在上世纪九十年代波音并购竞争对手麦道之后，波音原本偏工程师风格的企业文化被麦道亲华尔街的金融文化所瓦解。2018年公司的董事会中来自金融界的董事为4人，已与制造业背景董事的人数相当。

为了激励管理层去推高股价，波音公司把高管薪酬的结构中相当一部分与股价挂钩。比如，波音给高管发行了一种“业绩股”，只有当公司的股价连续５年上涨10%，“业绩股”才能转换成市场上流通的普通股。2017年波音公司的CEO的股权激励部分超过总薪酬的1/3；财务总监的股权激励部分更是超过总薪酬的2/3。

出于对于股东和管理层短期利益的追求，波音公司将有限的资金大量用于回购股票和现金分红。从2013至2019年，波音一共花费434亿美元回购股票，然而这7年中公司的累计利润不到388亿美元。与此同时波音还进行了高额现金分红，股利比率一度超过40%。即使是在2019年737MAX停飞、公司亏损的情况下，波音仍坚持大额分红了46.3亿美元，同时还回购了26.5亿美元股票。

对公司股东长期进行巨额分配的后果是，波音的股东权益从2013年的150亿美元快速下滑为2018年的4亿美元，2019年公司的股东权益已降至-83亿美元，即资不抵债。